{"id":3265,"date":"2017-11-16T11:40:16","date_gmt":"2017-11-16T13:40:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.cofecon.org.br\/?p=3265"},"modified":"2017-11-16T11:40:16","modified_gmt":"2017-11-16T13:40:16","slug":"por-que-o-pib-brasileiro-cresce-a-taxas-tao-baixas-a-relacao-entre-a-imagem-z-e-o-dominio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=3265","title":{"rendered":"Por que o PIB brasileiro cresce a taxas t\u00e3o baixas? A rela\u00e7\u00e3o entre a imagem Z e o dom\u00ednio"},"content":{"rendered":"

A Constitui\u00e7\u00e3o Brasileira de 1988, a Lei de Responsabilidade Fiscal (Lei Complementar 101\/2000) e a Resolu\u00e7\u00e3o 43\/2001 do Senado Federal regulam a maior parte da mat\u00e9ria: endividamento dos munic\u00edpios, estados e a uni\u00e3o. De certa forma, esta legisla\u00e7\u00e3o humanizou a rela\u00e7\u00e3o entre governo e contribuinte no Brasil. Antes a ideia reinante era de que o estado n\u00e3o tinha restri\u00e7\u00e3o or\u00e7amentaria, n\u00e3o havia responsabilidade fiscal. Os gastos p\u00fablicos eram vistos como ilimitados, mas toda mat\u00e9ria tem limite, s\u00f3 as coisas do espirito \u00e9 que s\u00e3o ilimitadas. Viv\u00edamos uma situa\u00e7\u00e3o de ilus\u00e3o pol\u00edtica, econ\u00f4mica e filos\u00f3fica de que o estado podia tudo, o que o economista Ma\u00edlson da Nobrega chama de incontin\u00eancia or\u00e7ament\u00e1ria.<\/span><\/p>\n

A rela\u00e7\u00e3o entre a imagem Z e as vari\u00e1veis Carga da D\u00edvida P\u00fablica e pr\u00f3pria D\u00edvida P\u00fablica demonstra isso: que o governo tem responsabilidade com a sociedade e com a economia, e n\u00e3o apenas com rentistas, e que o custo da d\u00edvida p\u00fablica, a imagem, n\u00e3o pode ser igual a contradom\u00ednio da fun\u00e7\u00e3o (a lei que une os dois conjuntos distintos ser\u00e1 estabelecida por aplica\u00e7\u00e3o estat\u00edstica ou econom\u00e9trica). O contradom\u00ednio da fun\u00e7\u00e3o, sendo a imagem um subconjunto, se a economia fosse uma ci\u00eancia exata e n\u00e3o uma ci\u00eancia pol\u00edtica e social, pertence aos n\u00fameros reais e variaria de menos um (-1) a (1).<\/span><\/p>\n

No trabalho em PDF na internet de Ana Carla Bliancheriene e Renato Jorge Brown Ribeiro: A quest\u00e3o do endividamento p\u00fablico dez anos ap\u00f3s a publica\u00e7\u00e3o da LEI DE RESPONSABILIDADE FISCAL, em 2010, faz uma an\u00e1lise exaustiva e atual sobra a legisla\u00e7\u00e3o do endividamento p\u00fablico no Brasil. A resolu\u00e7\u00e3o 43\/2001 do Senado Federal demarca com clareza o limite do custo da d\u00edvida – imagem Z – para estados, Distrito Federal e munic\u00edpios, no seu artigo 7: \u201cO comprometimento anual com amortiza\u00e7\u00f5es, juros e demais encargos da d\u00edvida consolidada, inclusive relativos a valores a desembolsar de opera\u00e7\u00f5es de credito j\u00e1 contratados e a contratar, n\u00e3o poder\u00e1 exceder a 11,5%\u201d.\u00a0 Em outra parte, na LRF 101\/2000, a d\u00edvida consolidada liquida dos estados, do distrito federal e dos munic\u00edpios, n\u00e3o poder\u00e1 exceder:<\/span><\/p>\n

    \n
  1. No caso dos estados e do distrito federal a 200% a Receita Corrente Liquida;<\/span><\/li>\n
  2. No caso dos munic\u00edpios a 120% da Receita Corrente Liquida.<\/span><\/li>\n<\/ol>\n

    Aqui, a legisla\u00e7\u00e3o est\u00e1 limitando uma das vari\u00e1veis do dom\u00ednio da fun\u00e7\u00e3o or\u00e7ament\u00e1ria, no caso, a Divida P\u00fablica (DP): Z=f(CDP. DP), para os entes federados hierarquicamente inferiores \u00e0 Uni\u00e3o. O espirito da lei est\u00e1 correto, mas h\u00e1 defici\u00eancia t\u00e9cnica na lei ao n\u00e3o levar em considera\u00e7\u00e3o quatro premissas b\u00e1sicas:<\/span><\/p>\n

      \n
    1. Que o sistema financeiro nacional \u00e9 um bloco monol\u00edtico, portanto n\u00e3o h\u00e1 competi\u00e7\u00e3o entre as entidades privadas e p\u00fablicas (essencialmente entre os bancos);<\/span><\/li>\n
    2. Que n\u00e3o h\u00e1 taxa de juros envolvidos no estoque da d\u00edvida;<\/span><\/li>\n
    3. Que n\u00e3o h\u00e1 tempo nas transa\u00e7\u00f5es financeiras;<\/span><\/li>\n
    4. Que n\u00e3o h\u00e1 sistema de amortiza\u00e7\u00e3o diferente do PRICE, portanto, o vetor de desembolso mensal ou anual da d\u00edvida s\u00e3o iguais. Quando na realidade, ap\u00f3s 1996, n\u00f3s demonstramos isso no livro Modelo Geral de Sistema de Amortiza\u00e7\u00e3o, ed. Valci, DF. Esse desembolso pode ser uma linha reta (PRICE), uma linha decrescente (PRICE-S) ou uma linha crescente (PRICE-L)de valores.<\/span><\/li>\n<\/ol>\n

      Ao n\u00e3o considerar essas premissas a LRF igualou o valor futuro ao valor presente para o estoque da d\u00edvida dos estados, munic\u00edpios e do Distrito Federal. O valor futuro de um certo estoque de d\u00edvida \u00e9 igual ao seu valor presente se as quatro premissas acima forem verdadeiras. Para que os munic\u00edpios, os estados e o Distrito Federal se beneficiem do avan\u00e7o da ci\u00eancia financeira e de alguns conceitos b\u00e1sicos da engenharia financeira, a legisla\u00e7\u00e3o precisa levar em considera\u00e7\u00e3o que essas premissas sejam falsas. Portanto, \u00e9 verdade que quanto menor a taxa de juros, maior o valor presente. Quanto maior a competi\u00e7\u00e3o entre os bancos, menor a taxa de juros. Quanto menor o prazo, menor o valor presente. Tudo para o mesmo valor futuro. Veja a tabela abaixo, nos sistemas de amortiza\u00e7\u00e3o PRICE, PRICE-L e PRICE-S, o valor futuro \u00e9 o mesmo, R$ 5.523,56 e o valor presente tamb\u00e9m R$ 5.000,00. Para uma taxa de juros de 10% ao ano, num prazo de 12 meses.<\/span><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      C\u00e1lculo do Valor Futuro- M\u00e9todo Longo<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Valor presente de R$ 5.000,00, em 12 meses, taxa de juros de 10% ao ano<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      no Price e um diferencial de 10% no Price-L e no Price- S.<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Prazo<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      Coef. Apli<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      Pres.Price<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      Pr.Price-L<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      Pr.Price-S<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      11<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0965<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      481,59<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      433,43<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      529,75<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      10<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0865<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      477,61<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      437,74<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      516,2<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      9<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0775<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      473,66<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      442,21<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      502,94<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      8<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0686<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      469,75<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      446,85<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      489,97<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      7<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0598<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      465,87<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      451,66<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      477,27<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      6<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,061<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      462,02<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      456,64<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      464,84<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      5<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0423<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      458,2<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      461,81<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      452,68<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      4<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0337<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      454,41<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      467,15<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      440,77<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      3<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0252<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      450,66<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      472,69<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      429,13<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      2<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0167<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      446,93<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      478,43<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      417,73<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      1<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,0083<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      443,24<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      484,37<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      406,58<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      0<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      439,57<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      490,52<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      395,66<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      5523,56<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      5523,56<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      5523,56<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Fonte: Modelo Geral de Sistema de Amortiza\u00e7\u00e3o<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Carlos Magno Lopes da Silva, Ed. Valci, 1996<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

      Em resumo, a legisla\u00e7\u00e3o deveria ser reescrita no sentido de se adequar \u00e0 realidade do sistema financeiro nacional que \u00e9 forte e consolidado e aos avan\u00e7os da engenharia financeira. Em lugar de limitar o estoque da d\u00edvida, limitar-se-ia o valor futuro do estoque da d\u00edvida. O valor presente seria negociado pelos prefeitos, vereadores, governadores e deputados estaduais e distritais. Com certeza, atendendo ao interesse de cada ente federativo, ir\u00e3o procurar negociar o maior valor presente poss\u00edvel, a menor taxa de juros e um prazo razo\u00e1vel.<\/span><\/p>\n

      Quanto \u00e0 Uni\u00e3o, as quest\u00f5es gerais do endividamento previsto na Lei de Responsabilidade Fiscal aos entes da federa\u00e7\u00e3o aplicam-se \u00e0 Uni\u00e3o. Por exemplo, a Regra de Ouro do Or\u00e7amento P\u00fablico a saber: se o ente p\u00fablico est\u00e1 se capitalizando ou se est\u00e1 se descapitalizando, no primeiro caso se utilizando de receitas correntes para custear despesas de capital, ou o contr\u00e1rio, est\u00e1 utilizando receita de capital para custear receitas correntes. Quanto ao limite do endividamento p\u00fablico, est\u00e1 em aberto com o argumento de que limitar o endividamento p\u00fablico da Uni\u00e3o limitaria as a\u00e7\u00f5es da pol\u00edtica fiscal, monet\u00e1ria e cambial por meio das opera\u00e7\u00f5es compromissadas, manuten\u00e7\u00e3o das reservas e cobertura de swaps cambiais. H\u00e1 at\u00e9 um Projeto de Resolu\u00e7\u00e3o no Senado Federal, 84\/2007, do Senador Romero Juc\u00e1, que prev\u00ea um limite de endividamento para 3,5 vezes a Receita Corrente Liquida da Uni\u00e3o, mas o Poder Executivo n\u00e3o o tem apoiado. Por outro lado, a Carga da D\u00edvida P\u00fablica (CDP) da Uni\u00e3o \u00e9 uma cole\u00e7\u00e3o de indexadores, o que amarra a a\u00e7\u00e3o do Banco Central no controle da liquidez da economia e da infla\u00e7\u00e3o, e amarra por outro lado o Minist\u00e9rio da Fazenda no controle da D\u00edvida P\u00fablica. Em setembro de 2017 o vetor de indexadores da d\u00edvida p\u00fablica\u00a0 estava assim distribu\u00eddo<\/span><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\n

      Indexadores da D\u00edvida P\u00fablica Liquida do Setor Publico<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

      \u00a0<\/span><\/td>\n\n

      Em Setembro de 2017<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      CAMBIAL<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Interna<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,20%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Externa<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      -29,70%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      TOTAL<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      -29,50%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      IND.PRE\u00c7OS<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      IGP-M<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      2,90%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      IGP-DI<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      IPCA<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      27,90%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      TOTAL<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      30,80%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      SELIC<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      71,50%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      TR<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      4,30%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      TJLP<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      -21,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      S\/Remune<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      7,20%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Pre-Fixad<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      36,61%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      T.GERAL<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      99,91%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Fonte: bcb.gov.br<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

      As evid\u00eancias emp\u00edricas mostram que \u00e9 raro o momento em que a taxa de juros b\u00e1sica, a SELIC, encontra-se baixa e os \u00edndices de pre\u00e7os tamb\u00e9m se encontram em patamar aceit\u00e1vel, sob controle. O resultado hist\u00f3rico \u00e9 que quando a taxa SELIC est\u00e1 baixa, os \u00edndices de pre\u00e7os no longo prazo cres\u00e7am, ou o pior dos mundos, a taxa SELIC est\u00e1 alta e os \u00edndices de pre\u00e7os em longo prazo estejam altos. De qualquer forma, a Carga de D\u00edvida P\u00fablica alta compete com o sistema financeiro nacional, o volume da poupan\u00e7a interna. Quer dizer: menor a disponibilidade de recursos do sistema financeiro nacional a ser emprestado para fam\u00edlias e empresas. A Uni\u00e3o, no af\u00e3 de capturar a poupan\u00e7a nacional, oferece um card\u00e1pio variado de indexadores da d\u00edvida. Para o rentista, tudo bem, ela vai aplicar no melhor dos indexadores. Mas \u00e9 p\u00e9ssimo para a administra\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica. Ao contr\u00e1rio dos pa\u00edses mais adiantados na administra\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica, o indexador dos t\u00edtulos p\u00fablicos \u00e9 a taxa b\u00e1sica de juros. Que encontra-se pr\u00f3ximo de zero nos EUA e Europa e at\u00e9 abaixo de zero como \u00e9 o caso do Jap\u00e3o in JUROS, MOEDA E ORTODOXIA por Andr\u00e9 Lara Resende, Ed.Schwarcz. 2017, SP.<\/span><\/p>\n

      Se verificarmos o Resultado Prim\u00e1rio do Setor P\u00fablico, constatamos que de 2002 a 2015, o Brasil tem feito esfor\u00e7o sim, para alcan\u00e7ar Resultados Prim\u00e1rios positivos. O Problema \u00e9 que a Necessidade de Financiamento do Setor P\u00fablico tem crescido o dobro a cada ano.<\/span><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n
      \n

      Tax de cresc. Acumulado 2002 a 2015<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      M\u00e9dia Geom\u00e9trica ao ano<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

      \n

      PIB acumulado<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,49<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2,88%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      NFSP acumulado<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,69<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      3,82%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Re Prim acumulado<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      1,26<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      1,66%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Fonte: para o pib, www.br.advfn.com<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      Fote: pra NFSP e Resultado Primario, www.tesouro.fazenda.gov.br<\/a><\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

      Enquanto o resultado prim\u00e1rio cresceu 1,66% ao ano, a Necessidade de Financiamento do Setor P\u00fablico cresceu 3,82 % ao ano de 2002 a 2015. Quando se abre a Necessidade de Financiamento do Setor P\u00fablico, verificamos que a Necessidade de Financiamento da Uni\u00e3o \u00e9 o dobro da Necessidade de Financiamento dos Estados, DF e Munic\u00edpios. Quando se abre a componente JUROS, tanto da d\u00edvida da Uni\u00e3o quanto de Estados, DF e Munic\u00edpios, verifica-se que a Uni\u00e3o de 2002 a 2009 em dezembro de cada ano, \u00e9 respons\u00e1vel por 68% e a conta juros para os demais entes fica em 32%.<\/span><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      Componentes dos Juros na NFSP\/PIB, em dez do ano<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      Uni\u00e3o<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      Est e Mun<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      total<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2002<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,396552<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,603448<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      100,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2003<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,705744<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,294256<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      100,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2004<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,574661<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,425339<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      100,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2005<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,815468<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,184532<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      100,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2006<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,761696<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,238304<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      100,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2007<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,726678<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,273322<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      100,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2008<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,582117<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,417883<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      100,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      2009<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,878788<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,121212<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      100,00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      M\u00e9dia juros\/PIB<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      0,680213<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      0,319787<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \n

      6,7225<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      4,572731<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\n

      2,149769<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n
      \u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n\n

      Fonte: www.bcb.gov.br<\/span><\/p>\n<\/td>\n

      		\u00a0<\/span><\/td>\n\u00a0<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

      Ou seja, a Uni\u00e3o \u00e9 respons\u00e1vel pela taxa de crescimento de coelho da Necessidade de Financiamento do Setor P\u00fablico, e a conta JUROS \u00e9 a conta dominante. Seja atrav\u00e9s da Pol\u00edtica Fiscal, seja atrav\u00e9s da Pol\u00edtica Monet\u00e1ria. Trabalho realizado pelo IFI\/ Senado Federal aponta que em agosto\/2017, o Bacen comprometeu 56% em JUROS nas opera\u00e7\u00f5es compromissadas. S\u00e3o R$ 648 bilh\u00f5es de reais. Uma parte vai para o aumento da D\u00edvida P\u00fablica, outra administra-se elevando-se os dep\u00f3sitos compuls\u00f3rios dos bancos (p\u00fablicos e privados) que hoje gira em torno de 7% do PIB. Um dos mais altos do mundo. Isso impacta negativamente na disponibilidade financeira para financiamento e empr\u00e9stimos para empresas e fam\u00edlias. E explica um dos maiores flagelos da economia brasileira. A taxa de juros na ponta, muito elevada. Afinal, quais fatores explicam as elevadas taxas de juros no Brasil, al\u00e9m dessas expostas?<\/span><\/p>\n

      \n

      Carlos Magno, Economista e Escritor<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      A Constitui\u00e7\u00e3o Brasileira de 1988, a Lei de Responsabilidade Fiscal (Lei Complementar 101\/2000) e a Resolu\u00e7\u00e3o 43\/2001 do Senado Federal regulam a maior parte da mat\u00e9ria: endividamento dos munic\u00edpios, estados e a uni\u00e3o. De certa forma, esta legisla\u00e7\u00e3o humanizou a<\/p>\n

      Leia Mais<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3090,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":["post-3265","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-artigo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3265"}],"collection":[{"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3265"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3265\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3090"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3265"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3265"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3265"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}