{"id":25841,"date":"2025-07-24T09:20:49","date_gmt":"2025-07-24T12:20:49","guid":{"rendered":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25841"},"modified":"2025-07-24T09:20:51","modified_gmt":"2025-07-24T12:20:51","slug":"mudar-a-meta-de-inflacao-e-fundamental-para-baixar-a-taxa-de-juros-e-impulsionar-a-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25841","title":{"rendered":"Mudar a meta de infla\u00e7\u00e3o \u00e9 fundamental para baixar a taxa de juros e impulsionar a economia"},"content":{"rendered":"\n

An\u00e1lise de Carlindo Rodrigues de Oliveira, economista e consultor, sobre os riscos da atual meta de infla\u00e7\u00e3o e seus impactos sobre os juros e o crescimento<\/em>\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Na reuni\u00e3o de junho de seu Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), o Banco Central elevou novamente a taxa b\u00e1sica de juros (Selic), fixando-a em 15% ao ano. A justificativa da institui\u00e7\u00e3o foi no sentido de for\u00e7ar a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para o centro da meta, definida pelo Conselho Monet\u00e1rio Nacional em 3,0%, no acumulado de 12 meses, tendo como refer\u00eancia a evolu\u00e7\u00e3o do IPCA-IBGE. <\/p>\n\n\n\n

Diante de uma infla\u00e7\u00e3o prevista de aproximadamente 5,0% para os pr\u00f3ximos 12 meses, esse patamar de 15% significa uma taxa real de juros (acima da infla\u00e7\u00e3o) de escandalosos 9,5% ao ano, a segunda maior taxa de juros entre todos os pa\u00edses!  <\/p>\n\n\n\n

A atitude do Banco Central, de foco exclusivo na pol\u00edtica de juros altos para for\u00e7ar a converg\u00eancia da taxa de infla\u00e7\u00e3o para o centro da meta, tem sido a t\u00f4nica de sua atua\u00e7\u00e3o, negligenciando o duplo mandato que a legisla\u00e7\u00e3o atribui \u00e0 autoridade monet\u00e1ria: garantir a estabilidade da moeda, mas tamb\u00e9m assegurar sustentabilidade para a atividade econ\u00f4mica e o emprego. <\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m de desacelerarem o potencial de crescimento econ\u00f4mico, os juros nas alturas tornam as aplica\u00e7\u00f5es financeiras em renda fixa (t\u00edtulos p\u00fablicos e privados) extremamente atraentes, proporcionando retornos elevados aos rentistas, com baix\u00edssimo risco, desestimulando o investimento produtivo. Aumento de juros, ademais, significam press\u00e3o sobre as contas p\u00fablicas, pois, para cada 1 ponto percentual a mais na taxa Selic, o Tesouro gasta, em 12 meses, no m\u00ednimo R$ 50 bilh\u00f5es a mais com o pagamento de juros. Al\u00e9m desse efeito imediato e direto nas contas p\u00fablicas, o aumento dos juros eleva o valor do montante principal da d\u00edvida p\u00fablica, na medida em que o governo tem que \u201crolar\u201d (reemitir) uma parte dos t\u00edtulos vencidos, piorando a rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida\/PIB, um dos principais indicadores macroecon\u00f4micos. <\/p>\n\n\n\n

          O objetivo da pol\u00edtica de metas de infla\u00e7\u00e3o, em vigor no Brasil desde janeiro de 1999, \u00e9 induzir governo e agentes econ\u00f4micos a \u201cancorarem\u201d as expectativas de infla\u00e7\u00e3o, isto \u00e9, as pessoas terem a meta como refer\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o futura. Isso, por hip\u00f3tese, d\u00e1 maior previsibilidade para a economia e melhora o planejamento das fam\u00edlias, empresas e governo. Nesse longo per\u00edodo, de 1999 at\u00e9 o final de 2024, a infla\u00e7\u00e3o m\u00e9dia anual foi de 6,28%. <\/p>\n\n\n\n

          A tabela a seguir registra, para cada ano de vig\u00eancia da pol\u00edtica de metas de infla\u00e7\u00e3o, qual foi o centro da meta, suas margens de toler\u00e2ncia e a infla\u00e7\u00e3o de fato ocorrida. Observa-se que a meta de infla\u00e7\u00e3o foi cumprida, dentro dos limites de toler\u00e2ncia, em 19 dos 26 anos de vig\u00eancia da pol\u00edtica (at\u00e9 2024), o que lhe confere, sem d\u00favida, elevado grau de sucesso.  <\/p>\n\n\n\n

Os dados em negrito identificam os sete anos em que a meta n\u00e3o foi cumprida. A meta segue definida, para 2025 e 2026, em 3% (tal como em 2024), o que sugere novo descumprimento para este ano e, provavelmente, para grande parte de 2026, dadas as estimativas para o IPCA-IBGE (linhas sombreadas). <\/p>\n\n\n\n

METAS DE INFLA\u00c7\u00c3O NO BRASIL<\/strong> <\/p>\n\n\n\n

– 1999 A 2026 –<\/strong> <\/p>\n\n\n\n

<\/strong> ANO<\/strong> <\/td>META DE<\/strong> INFLA\u00c7\u00c3O*<\/strong> (%)<\/strong> <\/td>LIMITES DA META*<\/strong> (%)<\/strong> <\/td>IPCA-IBGE<\/strong> (%)<\/strong> <\/td><\/strong> GOVERNO<\/strong> <\/td><\/tr>
1999 <\/td>8,00 <\/td>6,00 a 10,00 <\/td>8,94 <\/td>FHC-2 <\/td><\/tr>
2000 <\/td>6,00 <\/td>4,00 a 8,00 <\/td>5,97 <\/td>FHC-2 <\/td><\/tr>
2001<\/strong> <\/td>4,00<\/strong> <\/td>2,00 a 6,00<\/strong> <\/td>7,67<\/strong> <\/td>FHC-2<\/strong> <\/td><\/tr>
2002<\/strong> <\/td>3,50<\/strong> <\/td>1,50 a 5,50<\/strong> <\/td>12,53<\/strong> <\/td>FHC-2<\/strong> <\/td><\/tr>
2003<\/strong> <\/td>3,25<\/strong> 4,00<\/strong> 8,50<\/strong> <\/td>1,25 a 5,25<\/strong> 1,50 a 6,50<\/strong> Sem banda<\/strong> <\/td>9,30<\/strong> <\/td>LULA-1<\/strong> <\/td><\/tr>
2004 <\/td>3,75<\/strong> 5,50 <\/td>1,25 a 6,25<\/strong> 3,00 a 8,00 <\/td>7,60 <\/td>LULA-1 <\/td><\/tr>
2005 <\/td>4,50 <\/td>2,00 a 7,00 <\/td>5,69 <\/td>LULA-1 <\/td><\/tr>
2006 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>3,14 <\/td>LULA-1 <\/td><\/tr>
2007 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>4,46 <\/td>LULA-2 <\/td><\/tr>
2008 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>5,90 <\/td>LULA-2 <\/td><\/tr>
2009 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>4,31 <\/td>LULA-2 <\/td><\/tr>
2010 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>5,91 <\/td>LULA-2 <\/td><\/tr>
2011 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>6,50 <\/td>DILMA-1 <\/td><\/tr>
2012 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>5,84 <\/td>DILMA-1 <\/td><\/tr>
2013 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>5,91 <\/td>DILMA-1 <\/td><\/tr>
2014 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>6,41 <\/td>DILMA-1 <\/td><\/tr>
2015<\/strong> <\/td>4,50<\/strong> <\/td>2,50 a 6,50<\/strong> <\/td>10,67<\/strong> <\/td>DILMA-2<\/strong> <\/td><\/tr>
2016 <\/td>4,50 <\/td>2,50 a 6,50 <\/td>6,29 <\/td>DILMA-2\/TEMER <\/td><\/tr>
2017 <\/td>4,50 <\/td>3,00 a 6,00 <\/td>2,95 <\/td>TEMER <\/td><\/tr>
2018 <\/td>4,50 <\/td>3,00 a 6,00 <\/td>3,75 <\/td>TEMER <\/td><\/tr>
2019 <\/td>4,25 <\/td>2,75 a 5,75 <\/td>4,31 <\/td>BOLSONARO <\/td><\/tr>
2020 <\/td>4,00 <\/td>2,50 a 5,50 <\/td>4,52 <\/td>BOLSONARO <\/td><\/tr>
2021<\/strong> <\/td>3,75<\/strong> <\/td>2,25 a 5,25<\/strong> <\/td>10,06<\/strong> <\/td>BOLSONARO<\/strong> <\/td><\/tr>
2022<\/strong> <\/td>3,50<\/strong> <\/td>2,00 a 5,00<\/strong> <\/td>5,79<\/strong> <\/td>BOLSONARO<\/strong> <\/td><\/tr>
2023 <\/td>3,25 <\/td>1,75 a 4,75 <\/td>4,62 <\/td>LULA-3 <\/td><\/tr>
2024<\/strong> <\/td>3,00<\/strong> <\/td>1,50 a 4,50<\/strong> <\/td>4,83<\/strong> <\/td>LULA-3<\/strong> <\/td><\/tr>
2025 <\/td>3,00 <\/td>1,50 a 4,50 <\/td>5,10** <\/td>LULA-3 <\/td><\/tr>
2026 <\/td>3,00 <\/td>1,50 a 4,50 <\/td>4,45** <\/td>LULA-3 <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

     Fonte: Banco Central do Brasil <\/p>\n\n\n\n

     (*) \u2013 Quando a infla\u00e7\u00e3o supera o limite superior da meta, o dado aparece em negrito. <\/p>\n\n\n\n

     (**) \u2013 Estimativa do Boletim Focus, do Banco Central, em 21\/07\/2025. <\/p>\n\n\n\n

Observe-se que, diante da heran\u00e7a de uma infla\u00e7\u00e3o elevada em 2002 (12,53%), o Banco Central foi autorizado a rever duas vezes as metas para 2003 e a meta para 2004, conduzindo o IPCA-IBGE novamente para os limites definidos, por 11 anos seguidos, de 2004 a 2014. <\/p>\n\n\n\n

A INFLA\u00c7\u00c3O N\u00c3O SE REDUZ POR DECRETO (mas o crescimento, sim)<\/strong> <\/p>\n\n\n\n

Uma leitura atenta dos dados da tabela anterior mostra que, nesses 26 anos de vig\u00eancia, a meta de infla\u00e7\u00e3o foi cumprida, nos limites de toler\u00e2ncia, em 13 dos 14 anos em que ela foi fixada em 4,5%, s\u00f3 tendo sido superada no at\u00edpico ano de 2015, quando a pol\u00edtica econ\u00f4mica ortodoxa implantada pelo ent\u00e3o ministro Joaquim Levy promoveu um forte aumento dos pre\u00e7os administrados (\u201ctarifa\u00e7o\u201d). Por outro lado, a meta foi descumprida em sete dos dez anos em que foi fixada, a princ\u00edpio, abaixo de 4,5%. O hist\u00f3rico sugere, portanto, que, no caso da economia brasileira, tem sido excessivamente ambiciosa e irrealista a fixa\u00e7\u00e3o de metas de infla\u00e7\u00e3o abaixo desse patamar. <\/p>\n\n\n\n

Embora o crescimento do PIB nos \u00faltimos tr\u00eas anos (3,2%, em m\u00e9dia) tenha sido significativo, na compara\u00e7\u00e3o com os anos de 2015 a 2020, anteriores \u00e0 pandemia de Covid-19, as metas de infla\u00e7\u00e3o iguais ou abaixo de 3,5%, desde 2022, t\u00eam funcionado como um evidente \u201cfreio de m\u00e3o puxado\u201d, limitando as perspectivas da economia a um crescimento modesto e provavelmente ainda menor em 2025 e 2026, num contexto marcado por profundas car\u00eancias sociais e de investimentos em infraestrutura no pa\u00eds. E com uma elevada taxa de 15,9% de subutiliza\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho, segundo o IBGE. <\/p>\n\n\n\n

A solu\u00e7\u00e3o, j\u00e1 testada com sucesso em 2003 e 2004, passa pela fixa\u00e7\u00e3o imediata, pelo Banco Central, de uma nova \u201cmeta ajustada\u201d, realista, que sustente uma redu\u00e7\u00e3o r\u00e1pida e acentuada da taxa b\u00e1sica de juros e possibilite um crescimento mais robusto da economia brasileira neste e nos pr\u00f3ximos anos.  <\/p>\n\n\n\n

Detalhe: a fixa\u00e7\u00e3o da meta (e sua eventual revis\u00e3o) n\u00e3o precisa passar pelo Congresso Nacional. \u00c9 atribui\u00e7\u00e3o do Conselho Monet\u00e1rio Nacional, composto pelos ministros da Fazenda, do Planejamento e pelo presidente do Banco Central. <\/p>\n\n\n\n

Carlindo Rodrigues de Oliveira <\/p>\n\n\n\n

Economista pela UFMG (Corecon-MG 2.130), mestre em Ci\u00eancia Pol\u00edtica (UFMG) e doutor em Ci\u00eancias Sociais (Unicamp). S\u00f3cio da Camargos Rodrigues \u2013 Consultoria em<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

An\u00e1lise de Carlindo Rodrigues de Oliveira, economista e consultor, sobre os riscos da atual meta de infla\u00e7\u00e3o e seus impactos sobre os juros e o crescimento\u00a0 Na reuni\u00e3o de junho de seu Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), o Banco Central<\/p>\n

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