{"id":25688,"date":"2025-07-02T11:22:55","date_gmt":"2025-07-02T14:22:55","guid":{"rendered":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25688"},"modified":"2025-07-11T10:40:00","modified_gmt":"2025-07-11T13:40:00","slug":"avaliacao-economica-de-empresas-ativos-tangiveis-e-intangiveis-e-passivos-ocultos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25688","title":{"rendered":"Avalia\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica de empresas, ativos tang\u00edveis e intang\u00edveis e passivos ocultos"},"content":{"rendered":"\n<p><em>Artigo de opini\u00e3o de Pedro Afonso Gomes*, conselheiro federal<\/em>.&nbsp;<em>Terceiro texto integrante da s\u00e9rie intitulada Mercado de Trabalho para o Economista Profissional Liberal.<\/em>&nbsp;<em>Confira os anteriores: \u201c<a href=\"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25427\">A Chancela do Economista<\/a>\u201d, primeiro artigo da s\u00e9rie; e \u201c<a href=\"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25593\">A atualiza\u00e7\u00e3o da legisla\u00e7\u00e3o profissional do economista\u201d, segundo artigo da s\u00e9rie<\/a><\/em>&#8220;.<\/p>\n\n\n\n<p>Dentro do amplo campo de atua\u00e7\u00e3o profissional dos economistas \u2013 Economia, Finan\u00e7as e Organiza\u00e7\u00e3o Racional do Trabalho<sup>1<\/sup> &#8211; encontra-se a atividade de avalia\u00e7\u00e3o (ou valora\u00e7\u00e3o), que ganhou relevo maior nas \u00faltimas d\u00e9cadas e promete permanecer entre as atribui\u00e7\u00f5es profissionais mais bem remuneradas da profiss\u00e3o, nos pr\u00f3ximos dec\u00eanios.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A avalia\u00e7\u00e3o de empresas pode ser utilizada para diversos prop\u00f3sitos:&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es<\/em>: determina\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o justo para negocia\u00e7\u00e3o entre partes;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Cis\u00f5es e incorpora\u00e7\u00f5es<\/em>: aloca\u00e7\u00e3o de ativos e passivos e defini\u00e7\u00e3o de participa\u00e7\u00f5es;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Dissolu\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias<\/em>: apura\u00e7\u00e3o de haveres de s\u00f3cios ou acionistas retirantes;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Planejamento tribut\u00e1rio e sucess\u00f3rio<\/em>: reorganiza\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias e transfer\u00eancias patrimoniais com base em valor justo;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Avalia\u00e7\u00e3o para garantias e financiamentos<\/em>: determina\u00e7\u00e3o de valor para fins de cr\u00e9dito;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Disputas judiciais e arbitrais<\/em>: elabora\u00e7\u00e3o de laudos t\u00e9cnicos para instru\u00e7\u00e3o processual;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Emiss\u00e3o de a\u00e7\u00f5es ou venda de participa\u00e7\u00f5es<\/em>: fixa\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o de entrada de investidores.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>A informa\u00e7\u00e3o resultante de uma avalia\u00e7\u00e3o de empresas \u00e9 relevante para diferentes agentes:&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Empres\u00e1rios e gestores<\/em>: tomada de decis\u00f5es estrat\u00e9gicas e operacionais;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Investidores e fundos de private equity<\/em>: an\u00e1lise de atratividade e riscos de aquisi\u00e7\u00e3o;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Institui\u00e7\u00f5es financeiras<\/em>: concess\u00e3o de cr\u00e9dito com base na an\u00e1lise de solv\u00eancia;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Ju\u00edzes e \u00e1rbitros<\/em>: fundamenta\u00e7\u00e3o de decis\u00f5es judiciais e arbitrais;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Fisco e autoridades reguladoras<\/em>: verifica\u00e7\u00e3o de valores para fins tribut\u00e1rios e de conformidade;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Herdeiros<\/em>: partilha de bens empresariais.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Em 1960, o economista, advogado e professor Hernani Estrela lan\u00e7ou o cl\u00e1ssico livro \u201c<em>Apura\u00e7\u00e3o de Haveres de S\u00f3cio<\/em>\u201d, em uma \u00e9poca em que a economia era bem menos complexa do que hoje e a avalia\u00e7\u00e3o da empresa era poss\u00edvel pelo simples exame da escritura\u00e7\u00e3o e dos demonstrativos cont\u00e1beis.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Desde ent\u00e3o, ao longo do tempo, novos conhecimentos e a pr\u00f3pria pr\u00e1tica empresarial foi fazendo ver que as informa\u00e7\u00f5es necess\u00e1rias para a valora\u00e7\u00e3o de uma empresa e seus componentes patrimoniais, de qualquer porte, precisa contar com a competente colabora\u00e7\u00e3o n\u00e3o s\u00f3 de contadores, como de economistas, engenheiros, administradores, advogados e, qui\u00e7\u00e1, dependendo do ramo de atividade, de profissionais de outras \u00e1reas.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>O economista, contador, professor e escritor Antonio Lopes de S\u00e1 prop\u00f4s a <em>Teoria Neopatrimonialista<\/em>, que visava entender a rela\u00e7\u00e3o do patrim\u00f4nio de uma entidade\/empresa e os fen\u00f4menos sociais e econ\u00f4micos que o afetam. Talvez porque foi lan\u00e7ada no livro \u201c<em>Teoria Geral do Conhecimento Cont\u00e1bil<\/em>\u201d, fixou-se a ideia err\u00f4nea de que a an\u00e1lise econ\u00f4mica e financeira da empresa caberia unicamente aos contadores.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>O contador e professor Eliseu Martins, na virada do s\u00e9culo XX para o XXI, melhor representou o salto de qualidade que se deve dar ao tratar do tema, ao escrever o artigo \u201cAvalia\u00e7\u00e3o de Empresas: da Mensura\u00e7\u00e3o Cont\u00e1bil \u00e0 Econ\u00f4mica\u201d, que deu origem ao excelente livro coletivo de mesmo nome.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>De fato, em virtude da legisla\u00e7\u00e3o, toda empresa tem seu Balan\u00e7o Patrimonial e o correspondente Demonstrativo do Resultado do Exerc\u00edcio, elaborados a partir das regras da contabilidade, aqui denominado de <em>Balan\u00e7o Cont\u00e1bil<\/em>.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Entretanto, na pr\u00e1tica cotidiana, mesmo n\u00e3o o nominando assim, nenhuma empresa baseia sua opera\u00e7\u00e3o, seu planejamento e sua expans\u00e3o no <em>Balan\u00e7o Cont\u00e1bil<\/em>, elaborando, para si, um <em>Balan\u00e7o Econ\u00f4mico<\/em>, que parte do Balan\u00e7o Cont\u00e1bil e \u00e9 resultado dos ajustes que devem ser feitos para que os valores econ\u00f4micos e financeiros estampados na escritura\u00e7\u00e3o sejam mais pr\u00f3ximos da realidade concreta, como se ver\u00e1 a seguir.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>O pr\u00f3prio Conselho Federal de Economia reconhece, em suas normas fundamentais, que os \u201cusu\u00e1rios\u201d das demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis n\u00e3o s\u00e3o os contadores, e sim os s\u00f3cios, acionistas, diretores, gerentes, financiadores, fornecedores, analistas de mercado, peritos e outros que extraem de tais demonstrativos o que desejam e ajustam-nas \u00e0s suas necessidades.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Conv\u00e9m lembrar que \u201cavaliar\u201d significa atribuir tecnicamente um valor, no caso valor econ\u00f4mico de uma empresa, o que significa considerar todos os seus ativos e passivos, processos e riscos, mesmos que eles escapem \u00e0 escritura\u00e7\u00e3o cont\u00e1bil.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e3o \u00e9 incomum que bens tang\u00edveis (materiais, corp\u00f3reos) estejam lan\u00e7ados na contabilidade por montante distante de seu valor real econ\u00f4mico. \u00c9 \u00f3bvio que, se eles forem vendidos, n\u00e3o o ser\u00e3o pelo importe que consta nos registros cont\u00e1beis e sim por quanto for apurado em compara\u00e7\u00e3o com o mercado ou por outro par\u00e2metro mais adequado. Por isso, tamb\u00e9m na avalia\u00e7\u00e3o de empresas \u00e9 necess\u00e1rio que haja rigorosa apura\u00e7\u00e3o de quanto esses ativos valem efetivamente.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Nem mesmo a introdu\u00e7\u00e3o, pelo Comit\u00ea de Procedimentos Cont\u00e1beis, do conceito de \u201c<em>impairment<\/em>\u201d foi suficiente para corrigir essa dist\u00e2ncia, pois tal t\u00e9cnica \u00e9 utilizada apenas quando h\u00e1 redu\u00e7\u00e3o do valor do bem em rela\u00e7\u00e3o ao quanto escriturado, mas h\u00e1 in\u00fameros casos em que, ao contr\u00e1rio, o bem tem seu valor elevado frente \u00e0 escritura\u00e7\u00e3o.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Outrossim, \u00e9 razoavelmente frequente que empresas deixem em seu registro de estoque mat\u00e9rias primas e mercadorias inserv\u00edveis ou cujo valor de mercado n\u00e3o \u00e9 aquele lan\u00e7ado na contabilidade. Isso tamb\u00e9m ocorre com contas a receber, quando se verifica que muitas delas s\u00e3o incobr\u00e1veis, como empr\u00e9stimos a s\u00f3cios ou duplicatas a receber que j\u00e1 prescreveram ou cujos sacados est\u00e3o falidos ou encerraram suas atividades.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Diga-se que a avalia\u00e7\u00e3o de bens tang\u00edveis (im\u00f3veis, m\u00f3veis, equipamentos, ve\u00edculos, instala\u00e7\u00f5es), por vezes com a colabora\u00e7\u00e3o de um engenheiro para apontar as quest\u00f5es t\u00e9cnicas atinentes, \u00e9 atividade pr\u00f3pria dos economistas, regulado pelas normas legais e por resolu\u00e7\u00f5es do Conselho Federal de Economia.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>De outro lado, as Normas Brasileiras de Contabilidade n\u00e3o permitem a escritura\u00e7\u00e3o dos valores econ\u00f4micos atribu\u00eddos a direitos intang\u00edveis (imateriais ou incorp\u00f3reos), como marcas, patentes, fundo de com\u00e9rcio, benef\u00edcios previstos em contratos, sistemas, softwares, rotinas.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Interessante o caso da Companhia de Saneamento B\u00e1sico do Estado de S\u00e3o Paulo (SABESP). De acordo com o seu Balan\u00e7o Patrimonial de 2024, do seu Ativo Total de R$ 81 bilh\u00f5es, os Ativos Intang\u00edveis correspondem a R$ 45 bilh\u00f5es. A din\u00e2mica dessa empresa prev\u00ea contratos de longu\u00edssima dura\u00e7\u00e3o com munic\u00edpios que lhe concedem a explora\u00e7\u00e3o do fornecimento de \u00e1gua e a coleta e o tratamento de esgotos, geralmente de 50 anos e renov\u00e1veis, de forma que as receitas futuras s\u00e3o de grande monta. Mas, como as normas de contabilidade n\u00e3o permitem contabilizar as receitas futuras como ativo, a companhia escritura como Ativos Intang\u00edveis os importes que investe em instala\u00e7\u00f5es para prestar o servi\u00e7o, que n\u00e3o lhe pertencem porque situados em im\u00f3veis dos munic\u00edpios.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>As cinco maiores empresas do mundo t\u00eam, em termos monet\u00e1rios, ativos intang\u00edveis de monta muito superior aos seus ativos tang\u00edveis, e aqueles s\u00e3o os respons\u00e1veis por alavancar o resultado de suas opera\u00e7\u00f5es, por distinguirem-nas dos concorrentes.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Por fim, todas as empresas est\u00e3o sujeitas a riscos que n\u00e3o s\u00e3o contabilizados, como potenciais d\u00e9bitos trabalhistas, genericamente chamados como <em>Passivo Oculto<\/em>, que, embora o seu desembolso seja incerto, deve ser mensurado e registrado no Balan\u00e7o Econ\u00f4mico, para subsidiar a avalia\u00e7\u00e3o final.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A Teoria Econ\u00f4mica fornece a base para compreender como o valor \u00e9 gerado em uma empresa, como, por exemplo, pela an\u00e1lise de:&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Cen\u00e1rios econ\u00f4micos amplos e setoriais<\/em>: proje\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas em n\u00edvel nacional e em setores espec\u00edficos da economia;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Custo de oportunidade<\/em>: o valor de uma alternativa sacrificada ao escolher um investimento;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Risco e retorno<\/em>: maior risco deve ser compensado por maior retorno esperado;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Efici\u00eancia de mercado<\/em>: em mercados eficientes, os pre\u00e7os refletem toda a informa\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Estrutura de mercado<\/em>: o ambiente concorrencial (monop\u00f3lio, oligop\u00f3lio, concorr\u00eancia perfeita) influencia o poder de precifica\u00e7\u00e3o e a rentabilidade.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Inicia-se a avalia\u00e7\u00e3o pela an\u00e1lise ampla, ou macroecon\u00f4mica, em especial em rela\u00e7\u00e3o aos principais indicadores e tend\u00eancias da economia como um todo, como crescimento do PIB, infla\u00e7\u00e3o, emprego, taxas de juros e pol\u00edticas governamentais. J\u00e1 a an\u00e1lise setorial se concentra em setores cl\u00e1ssicos \u2013 agricultura, pecu\u00e1ria, ind\u00fastria, com\u00e9rcio, servi\u00e7os \u2013 e nos subsetores em que se enquadram a empresa avaliada e seus concorrentes, mensurando seus desafios, oportunidades e perspectivas de crescimento.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Em seguida, partindo das informa\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis, com os necess\u00e1rios ajustes econ\u00f4micos, t\u00e9cnicas e operacionais, escolhe-se o m\u00e9todo de avalia\u00e7\u00e3o mais pr\u00f3prio ao caso em an\u00e1lise.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>O m\u00e9todo mais conhecido \u00e9 o do <em>Fluxo de Caixa Descontado<\/em> (FDC), que envolve a proje\u00e7\u00e3o dos fluxos de caixa futuros, normalmente de 5 a 10 anos, o c\u00e1lculo do valor residual ap\u00f3s o per\u00edodo de proje\u00e7\u00e3o, a determina\u00e7\u00e3o da taxa de desconto (WACC &#8211; Weighted Average Cost of Capital) e o desconto dos fluxos a valor presente, alcan\u00e7ando-se o valor da empresa, ap\u00f3s a dedu\u00e7\u00e3o de suas d\u00edvidas atuais.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Mas existem pelo menos outros 10 m\u00e9todos de avalia\u00e7\u00e3o, entre os quais o de <em>M\u00faltiplos<\/em>, que pode considerar um multiplicador setorial tradicional sobre o faturamento ou sobre o EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), termo traduzido para LAJIDA (Lucros Antes de Juros, Impostos, Deprecia\u00e7\u00e3o e Amortiza\u00e7\u00e3o)&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>E, especialmente se tratar-se de empresa em encerramento ou em que haja incerteza acima do razo\u00e1vel sobre a sua continuidade, aplica-se o m\u00e9todo de Valor Patrimonial Cont\u00e1bil Ajustado, que consiste na reavalia\u00e7\u00e3o dos bens tang\u00edveis e nos direitos intang\u00edveis e na considera\u00e7\u00e3o dos passivos ocultos e conting\u00eancias n\u00e3o inclu\u00eddos na escritura\u00e7\u00e3o.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Enfim, no momento atual e no futuro pr\u00f3ximo, em que os capitais transitam frequente e livremente pelos diversos mercados do mundo, com valores crescentes sendo investidos no pa\u00eds e sendo grande o volume de fus\u00f5es, aquisi\u00e7\u00f5es, cis\u00f5es e incorpora\u00e7\u00f5es, a atividade de avalia\u00e7\u00e3o de empresas, bens tang\u00edveis e intang\u00edveis e passivos ocultos \u00e9 muito promissora e deve ser inclu\u00edda no rol de servi\u00e7os prestados pelos economistas e sociedades registradas nos respectivos Conselhos Regionais de Economia (CORECON).&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p><em>*Economista. Perito, Avaliador, Auditor e Consultor nas \u00e1reas de Economia e Finan\u00e7as, Conselheiro Efetivo no Conselho Federal de Economia (COFECON), ex-Presidente do Conselho Regional de Economia da 2\u00aa. Regi\u00e3o (CORECON-SP), ex-Presidente do Sindicato dos Economistas no Estado de S\u00e3o Paulo (SINDECON-SP).<\/em><\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p>Confira os demais artigos da s\u00e9rie a seguir:<\/p>\n\n\n\n<p>1- &#8220;A Chancela do Economista&#8221;, leia <a href=\"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25427\"><strong>AQUI<\/strong><\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p>2- &#8220;A atualiza\u00e7\u00e3o da legisla\u00e7\u00e3o profissional do economista&#8221;, leia <a href=\"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25593\"><strong>AQUI<\/strong><\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Artigo de opini\u00e3o de Pedro Afonso Gomes*, conselheiro federal.&nbsp;Terceiro texto integrante da s\u00e9rie intitulada Mercado de Trabalho para o Economista Profissional Liberal.&nbsp;Confira os anteriores: \u201cA Chancela do Economista\u201d, primeiro artigo da s\u00e9rie; e \u201cA atualiza\u00e7\u00e3o da legisla\u00e7\u00e3o profissional do economista\u201d,<\/p>\n<p><a class=\"more-link\" href=\"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/?p=25688\">Leia Mais<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":25429,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6,2,1],"tags":[],"class_list":["post-25688","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-artigo","category-noticias","category-sem-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/25688"}],"collection":[{"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=25688"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/25688\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":25697,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/25688\/revisions\/25697"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/25429"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=25688"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=25688"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cofecon.org.br\/cofecon\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=25688"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}